多元化战略对企业财务绩效的影响文献综述
一直以来，多元化经营对企业绩效的影响都是国内外学者主要关注的课题之一，关于这一课题的研究结果，学者们形成了多种多样的结论。有学者根据自己的研究结果得出结论，认为多元化经营有损企业绩效；还有学者通过研究发现多元化经营有利于企业绩效；还有一些学者的研究结果表明多元化经营对企业绩效没有影响或是两者之间的关系并非一成不变的。以下是国内外学者的一些主要研究成果。
自20世纪初以来，西方大型企业在发展过程中就陆续开始采用多元化经营的方式，直到目前世界500强企业中，绝大多数企业都存在着多元化经营的情况。国外学者很早就开始对企业多元化经营与绩效这方面进行了研究，并持有多种观点。一种观点是“多元化折价论”，即企业的多元化经营有损企业绩效，降低企业价值；另一种是与之相反的“多元化溢价论”，持有该观点的学者认为多元化经营会提升企业价值，有利于企业绩效；还有学者认为两者之间的关系并不是一成不变的，区别多元化的不同程度或类型而表现不同。
- 国外研究现状
（一）多元化溢价的研究
Carter（1977）使用专业化比率、经营产品的数量、多元化熵指数等三方面数据来度量企业多元化经营的程度，通过对374家财富500强公司进行分析，得出在1963年，所选样本公司的多元化程度与ＲＯＥ呈正相关。Levit（1975）研究发现，多元化经营能够有效提升公司经营水平，与此同时能够改善经营业绩并有效增加股东财富。Santalo和Becerra(2008)研究发现，企业可以通过多兀化经营提升自身价值，但必须控制好多元化经营带来的企业内部问题。相反的，也有很多学者根据自己的研究结果而支持“多元化溢价论”。Ronald C.Rutherford在 1997年的研究中，基于房地产行业，且突破了以前学者的单一国家研究背景，将研究范围扩大到多个国家，他的研究表明，通过多元化经营改善绩效，美国房地产企业在这方面的结果要明显好于其他国家。他分析原因，是由于相比较其它国家而言，美国拥有更加发达的资本市场，并且房地产市场也更加成熟。Villaonga（2004）为了进一步验证多元化经营对于企业价值的影响，究竟表现溢价还是表现折价，于是重复了 Ofek和 Berger的研究，但却得到了与 Ofek、Berger的结果相反的结论，他综合考量了企业的多项绩效指标发现，企业价值会由于多元化经营得到提升。Douglas J.Miller（2006）选择了和其他学者不同的研究角度进行了此方面的研究，他着重考量了企业技术这一因素的多元化情况，企业进行技术层面的多元化时，绩效呈现越来越好的趋势。Kong-Hee Kim和 Abdul A.Rasheed（2014）从董事会异质性的角度出发，进行该方面的研究，结果表明在董事会任职期间，受工作经验及与工作相关的异质性这两个因素影响，董事会更倾向于实施更高水平的多元化经营，且企业绩效会由于企业的多元化经营得到提高。
（二）多元化折价研究
多数实证研究表明多元化程度的增加会降低企业绩效。Lang和Stulz(1994)利用Compustat数据库提供的数据研究了多元化经营对托宾Q值的影响，结果发现多元化程度越高，托宾Ｑ值越低，即二者呈负相关关系。部分国外学者根据自己的研究成果得出了“多元化折价论”。Lang和 Stuhz（1994）以美国经济环境为背景，选择上个世纪七八十年代长达 13年的多家企业财务数据进行此方面的研究。他通过研究发现，多元化经营程度与企业调整后的托宾 Q值呈负相关，之后他又将多元化经营企业与专营企业进行比较，发现专营企业价值普遍比多元化经营企业高，高出比例低则 10%，高则达到 50%，视企业多元化经营程度而定。其后，学者 Berger和 Ofek（1995）也就该方面进行了大量的研究。他们选择三千多家企业作为样本，并引入多种评价因子，包括资产总额乘数、息税前利益乘数、销售乘数等等，结果都表明多元化经营降低了企业价值，而且多元化经营导致的过度投资与交叉补贴带来的不利影响已经超过了多元化经营在融资、息税方面的优势，最终会导致企业整体价值降低。Gordon， Charles和 Joseph（2000）选择 1984年至 1997 年间的 6000 多家公司，并引入以前学者忽略的关键因素——地域性多元化，通过研究发现，多元化经营企业比单一型企业的价值要低 6%，即多元化经营有损企业价值。Brian Wu（2013）从替代市场的需求影响机会成本的角度出发，作了该方面的研究，结果发现在当前的市场环境下，企业多元化经营有损企业绩效。
- 国内研究现状
我国企业的发展史要短于西方发达国家，并且企业在组织结构、管理水平还有战略理论研究等方面，都与西方发达国家存在一定的差距。我国学者对于多元化经营与企业绩效这方面的研究至今也没有形成统一的结论。
- 多元化溢价研究
在多元化类型与绩效的研究文献中，很多结论都表明实施相关多元化的企业比实施非相关多元化的企业能够取得更好的绩效。我国学者朱江（1999）对146家A股上市公司1997年的财务报告和分行业资料进行研宄得出结论，一是企业多元化程度与其经营绩效不存在明显的相关性；二是虽然多元化经营不一定提升经营绩效，但却可以降低风险，使企业经营更加稳健。姜付秀、刘志彪和陆正飞（2006）以 2001 年至 2004 年 4 年间的、共计 899 家沪深非金融公司作为研究样本进行研究，研究结果显示，企业经营范围的扩大对企业价值有积极影响。企业进行多元化经营往往第一目的是起到分散风险的作用。刘海英、王素洁（2007）通过研究旅游上市公司2001年－2004年的相关数据， 运用EVIEWS5.0，选择面板数据固定效应模型进行回归分析，实证检验旅游上市公司多元化经营战略与公司价值之间的关系，得出旅游上市公司的投资多元化战略显著提高了公司价值的结论。张强春（2014）以两阶段最小二乘法对我国保险公司产品多元化经营与绩效关系的实证分析表明，二者存在显著的正相关关系。李雅筝、周荣庭（2015）以国内12家出版上市企业2012年－2014年的面板数据为样本，以多元化熵指数（DT）衡量上市企业总体多元化程度，以总资产收益率、净资产收益率和每股收益衡量企业经营绩效，通过回归模型分析法，得出多元化经营对提升企业的经营绩效具有积极影响的结论。赵玉娟（2017）以我国煤炭上市公司2012年－2015年年报数据为样本，以净资产收益率来衡量企业的经营绩效，赫芬达尔指数来衡量企业的多元化程度，并建立两个变量的回归统计模型，运用Stata统计分析得出结论：企业多元化经营必然会影响经营绩效，且呈正相关影响关系。
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