文献综述
文 献 综 述融资融券交易又称为证券信用交易或保证金交易，是金融市场中一项较为普遍的交易制度。
融资交易赋予投资者在股市看涨行情中预先借入资金投资于所选股票事后在归还本息的渠道；融券交易赋予投资者在股市看跌行情中提前卖出股票事后再买入同种证券归还的渠道。
1、国外研究回顾国外大多数学者的研究重心放在了融资融券对股市的波动性影响分析上。
总结各学者的观点大致分为三种：融资融券增加了股市的波动性，融资融券降低了股市的波动性，融资融券对股市的波动性没有显著的影响。
Bohl、Reher和Wilfling（2016）对2008年9月至2010年7月期间在德国建立的针对金融企业股票的卖空禁令，应用了两种不同版本的不对称马尔科夫转换GARCH模型，发现金融危机伴随着波动性恒久性的增加，而这种影响对卖空限制的股票尤为明显。
也就是说，卖空限制增加了股市的波动性。
在股市动荡的情况下，卖空交易能够起到缓冲器的作用，而卖空禁令强行将市场需求压制，从而引起更加强烈的股市动荡。
而Bris和Goetzmann（2007）分析了全球46个股票市场的时间序列信息发现，在允许卖空的国家，价格吸收负面信息的速度更快，卖空限制可以降低市场恐慌的相对严重程度，即卖空限制降低了股市的波动性。
这也和我国的监管思路相似，我国还尚未放开卖空限制，我国的融券交易采用的是必须先借入相应证券才能售出，而卖空交易则是在没有证券的情况下先售出而后借入归还。
通过卖空限制，防止套利者无成本进入市场增大金融杠杆，加大市场风险，从而因此市场恐慌。
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