“北上”资金持股对上市公司创新效率影响研究
摘要：作为股票市场交易的互联互通机制，沪深港通是中国资本市场对外开放的重大制度改革，对推动我国资本市场的双向开放具有重要意义。基于上市公司创新效率研究视角，本文基于我国沪市深A 股上市公司 2010-2017 年的非平衡面板数据，以沪深港通交易制度作为外生事件，运用多时点双重差分模型研究了我国资本市场开放对上市公司创新效率的影响效果及其作用机制。本文研究丰富了上市公司创新效率影响因素方面、资本市场开放政策效果的相关研究，为后续资本市场开放政策的实施与调整提供了政策启示。
关键词：沪深港通交易制度；创新效率；资本市场开放
一、文献综述
（一）上市公司创新效率影响因素研究
1、宏观政策方面
大部分学者认为创新补助、税收政策和行政审批制度改革有利于提升企业创新水平。白俊红(2011)发现政府Ramp;D资助不仅对企业研发支出具有明显的激励作用而且也提高了企业的专利产出和新产品销售收入；郭玥(2018)发现政府的创新补助可以显著提高企业的研发投入并且有利于企业实质性创新产出的增加；林洲钰等(2013)研究发现，减少企业税率和实行研发费用抵扣等税收政策能够显著促进企业的技术创新活动；王永进和冯笑(2018)还发现行政审批制度改革也会影响企业创新，建立行政审批中心有利于在一定程度上减少企业的制度性交易成本，从而对企业的技术创新起到了积极的作用。
2、公司治理方面
学术界主要从薪酬激励、股权结构、公司资本结构和董事会结构等角度探究了公司治理与企业创新的关系。Xue(2007)探讨了管理层薪酬政策对企业技术创新战略选择的影响，发现基于会计业绩的薪酬政策将导致管理者通过实施“购买”策略来实现技术创新，而基于股票的薪酬政策则会使管理者倾向于在公司内部开发新技术。国内学者李春涛和宋敏(2010)利用世界银行的调查数据研究CEO薪酬激励对企业创新活动的影响，发现对CEO的薪酬激励可以有效促进企业进行研发创新。鲁桐和党印(2014)对比研究了在劳动密集型、资本密集型和技术密集型等三大不同行业中公司治理对企业创新的作用效果，发现基金持股比例、第二至第十大股东持股比例以及董监高持股比例等公司治理特征在三类行业中均会对企业的研发创新产生明显的促进作用。温军和冯根福(2012)研究表明，机构投资者持股对民营企业的创新活动具有明显的促进作用，但却对国有企业的研发创新存在显著的负向影响。李文贵和余明桂(2015)运用中国工业企业数据库的数据探究民营企业的股权结构与企业研发创新之间的关系，发现非国有股权比例对民营企业的研发创新存在显著的正向影响，其中个人持股比例和法人持股比例的提高能够有效促进民营企业的研发创新活动。冯根福和温军(2008)的研究表明，机构投资者持股比例和独立董事比例的提高对企业的技术创新能力存在显著的促进作用。Celikyurt(2014)发现董事会任命风投董事后，企业的研发强度和创新产出都会得到显著提高。
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