沪港通对AH股溢价影响研究
摘要：
国家要发展，经济必然是重中之重。由于我国特殊的历史文化背景、A股与H股市场分割、股市制度的差异和内地与香港之间资本的不完全流动等原因的存在，导致我国AH同股不同价。这也是我国资本市场发展一直以来想要解决的问题。由于内地股市与香港股市的起步时间和发展程度不同，香港股市比内地股市成熟。再者，香港与内地股市上市标准不同，自青岛啤酒在香港联交所和上海证交所成功上市后，国内许多的企业选择在不同的证券交易所同时上市融资，在香港和上海股票市场上分别发行A股和H股,A H交叉上市公司的股票成为研究香港和内地股票市场价格发现的重点对象，AH股溢价问题愈加显著。据此，国家继QFII、RQFII和港股直通车政策之后又提出沪港通的政策，这不仅是我国对深化改革、对外开放等政策的践行，同时也是我国资本市场与国际资本市场互连互通的一项重大举措。
沪港通的实施在一定程度上可以降低内地股市与香港股市的分割程度，实现资本的自由流动，提高我国在全球金融市场中的竞争力。但沪港通的实施对AH溢价收敛的影响需进一步验证。当下大多研究的结果认为沪港通的实施并不能使AH溢价收敛。本文将现在市场上存在的企业分为金融业和非金融业，以此为基点来讨论沪港通对AH股溢价影响研究，然后进一步讨论沪港通实施前后AH溢价是否收敛以及其原因分析和论证。
关键词：沪港通、AH股溢价收敛、金融业与非金企业
一、研究背景
1990年，我国股票市场成立，经过近30年的发展，虽然我国A股市场已经成为全球重要的证券市场，但仍不及已有百余年历史并已成为重要国际金融中心的香港股市。常规而言，企业在达到上市条件后，首选的肯定是上市，这不仅是企业筹集资金的重要渠道，也是企业追求发展的必要条件。但由于我国内地证券市场机制、制度等还不够完善，且内地上市条件较香港而言更为苛刻，不能为达不到条件的小企业等提供上市，为了筹集所需资金，增加企业股票流动性或是企业急需上市谋求企业快速发展，这些企业便会选择在其他证券市场上市。出于便利以及难易程度，香港证券市场就成为最好的选择。至此，我国A股市场与香港股市形成分割。股市的分割产生了很多影响，同股不同价就是其中之一，这一现象无论是在国内还是在国外的股票市场中都是普遍存在的，但表现的形式各有不同。在发达的欧美资本市场中，同股不同价的表现一般是在他国市场交易的股票的价格高于在本国市场的股票价格，即海外股溢价。而在我们国家的股票市场中，主要表现为AH股溢价。从恒生服务公司发布的AH股溢价指数来看，表现为A股较H股溢价。
为了加快我国资本市场的发展以及深化改革开放的推进，在2014年4月10日，博鳌亚洲论坛2014年年会开幕式上，李克强总理指出，会积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。2014年11月10日，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会决定批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动沪港股票交易互联互通机制试点。2014年11月17日，沪港通正式开通。沪港通是我国股票市场对外开放的重要举措。沪港通作为一种互联互通制度，将香港股票市场和上海股票市场有效的联通起来。
对于沪港通的实行，基于常规来说随着我国对于资本市场的管制逐渐放松和沪港通的开放规模的不断攀升，A 股股价相较于 H 股股价的溢价会有所回归，但结果却并非如此。通过沪港通实行五年以来各方面数据显示以及各方面的资料可以知道，沪港通的实施有利于我国经济的发展；从王聪的研究结果我们知道沪港通的实施增强了中国资本市场的综合实力与深化交流合作，扩大了两地投资者的投资渠道，提升了市场竞争力。其次，沪港通的实施有利于巩固上海和香港两个金融中心的地位，改善上海市场的投资者结构，推进上海国际金融中心建设，提升香港的国际金融中心地位。最后，沪港通的实施还推动人民币国际化［1］。但沪港通的实施对AH溢价收敛的影响以及原因需进一步研究。
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