关于AH股价格波动溢出效应研究的文献综述
摘要：研究不同市场间波动溢出效应以来认识市场间股价的联动性正成为金融领域的研究热点，本文通过梳理总结近年来国内外学者对不同市场间波动溢出效应的研究，主要包括不同地区股票市场之间、不同金融资产市场之间、不同地区中特别的交叉上市股票市场之间波动溢出效应。以期对进一步探究AH股价格波动溢出效应有所帮助。
关键词：波动溢出效应 股价联动性 文献综述
波动溢出效应指一个市场产生的波动不仅会受到自身历史波动的影响，还会受到其他的不同市场波动的影响。此效应是金融市场间一个非常常见的现象，可存在不同区域金融市场间，例如中国内地股市产生波动可能会影响到香港股市；还可以存在于不同品种的金融资产之间，例如股市、债市、汇市间可相互影响；不同行业间也会存在波动溢出效应，例如工业和原材料行业间、医疗卫生和公用事业间联动性很高。
在全球经济一体化的发展背景下，研究市场的波动溢出效应，可以更加清晰的认知市场间的关系，预测出溢出效应接受方市场股价因溢出方市场股价波动而波动的程度，以此避免盲目投资。因此研究市场间的波动溢出效应现已成为金融市场研究领域一个新热点，吸引着众多学者关注和研究。国内外学者对于市场间波动溢出效应研究的侧重点各不相同，本文将从不同地区股票市场之间、不同金融资产市场之间、不同地区中特别的交叉上市股票市场之间三个层面总结梳理国内外关于波动溢出效应的研究，以期对进一步探究AH股价格波动溢出效应有所帮助。
- 国外关于波动溢出效应的研究
1.1不同地区股票市场间波动溢出效应
Hamao ，Ng 与Masulis(1990)[[1]]较早便发现了全球各股市的的收益率之间并非独立，且利用了ARCH族模型证实了日、英、美三国股市间存在着波动溢出效应，但主要是美、英两国股市对日本股市的溢出，波动溢出效应存在非对称性；Christofi和Pericli(1999)[[2]]以1992年5月25日至1997年5月16日期间的收盘价为样本数据，通过VAR模型、GARCH模型研究了拉丁美洲五大股票市场(阿根廷、巴西、智利、哥伦比亚和墨西哥)之间的短期联动性。结果显示，这些市场显示出比世界其他地区更强的波动溢出效应。表明这些市场之间的条件相关性不是传统的简单对应关系；Hassan Mohammadi，Yuting Tan（2015）[[3]]选取了2001年1月2日至2013年2月8日期间美国、香港和中国内地(上海和深圳)股票市场日收益率，利用DCC-MVGARCH 模型分析了其市场间的波动溢出效应，结果表明：（1）香港和中国两个内地市场（沪市、深市）间均没有明显的溢出效应，而美国市场对其他三个市场均存在单向的波动溢出效应。（2）不同市场之间的收益率相关性也不尽相同，中国内地的两个市场的相关性最高，为93.5%，中国内地和香港市场之间的相关性中等，为30%，美国与中国两个市场之间的相关性较低，为6.4%和7.2%，不过自2007年金融危机以来，中国与其他股市之间的相关性在明显增加；Nelson Yunvirusaba，Jane Aduda,，Ananda Kube（2019）[[4]]收集了2008年2月29日至2018年2月28日期间东非三大证券交易所的每日收盘时所有股票的指数数据，利用VAR模型以及Johansen协整检验来检验这三所证券交易所的长期联动性，实证结果得出，Nairobi 证券交易所与Dar es Salaam证券交易所之间存在双向的波动溢出效应，Nairobi 证券交易所对Uganda证券交易所存在单向的波动溢出效应，Dar es Salaam对Uganda证券交易所存在单向的波动溢出效应。但从长期看，根据协整检验的结果，没有证据表明他们之间存在共同整合，即他们之间没有长期关系。
1.2不同金融资产市场间波动溢出效应
Chkili Walid,Aloui Chaker,Omar Masood,John Fry(2011)[[5]]运用EGARCH模型实证分析了1994-2009年四个国家的股价与汇率的联动性，数据强有力的证明了股市与汇市间之间的联动性对制度有很强的依赖性，且股票价格波动对外汇市场的变动具有不对称性；Pedro Pires Ribeiro, Joseacute; Dias Curto（2017）[[6]]以2006-2015年的每日数据为样本，运用GARCH模型来测试银行间货币市场的波动溢出效应，总的来说，货币市场是高度相关的，但波动溢出效应的强度对经济事件十分敏感，在经济震荡强度较高时，货币市场间波动溢出效应也越强烈。
