系统性金融风险防范措施探讨
文 献 综 述
1.国外文献综述：
在经历了2008年的金融危机后，国外学者们对传统的风险观念进行了审视。Allen和Carletti（2013) 回溯了金融危机前金融系统中传统的风险观—系统内各个风险的总和。然而金融危机使人开始相信，这种风险观是不够的，是金融机构和市场的相互作用决定了推动金融危机的系统性风险，为此他们识别了四种类型的系统性风险，分别是：由于恐慌情绪而导致的银行危机、因资产价格下跌而引起的银行危机、风险传染和外汇错配。
国外学者对系统性金融风险的研究重在建立相关模型，对风险进行测度，研究特定部门与系统性金融风险的关系。以Acharya (2009)为例，研究围绕银行持有的资产收益和系统性风险的内生相关性，发现由于银行的有限责任和银行对其它银行健康状况的负外部性的存在，导致所有银行进行相关投资的系统性风险转移激励，从而增加了整个经济体的总风险。Huang等人（2009）则提出了一个框架用于测量和压力测试一组主要金融机构的系统风险。用压力测试方法使用集成的宏观模型，考虑了美国主要银行的健康状况与宏观金融状况之间的动态联系。结果表明，为防止损失达到或超过美国12家主要金融公司总负债的15％而应收取的理论保险费，2008年3月为1100亿美元，预计2008年7月的上限为2500亿美元。 Cummins和Weiss（2014）研究了美国保险业引起系统性风险事件并扩散到其他经济领域的潜力，测度了系统性风险的主要指标以及加剧系统性事件脆弱性的影响因素。系统性风险的评估基于对保险业，其在经济中的作用以及保险公司之间的相互联系的详细财务分析。主要结论是人寿保险公司容易受到部门内部危机的影响，而人寿和财产伤亡保险公司都容易受到再保险危机的影响，金融担保和衍生产品交易等非核心活动可能会导致系统性风险。
2.国内文献综述：
金融系统性风险目前尚未形成一个明确统一的界定，主要可以概括成以下四种：一是从风险产生的范围及危害程度方面定义，以范小云等（2002）、Bemanke（2009）为代表的学者认为，系统性金融风险产生的不利影响不仅仅是对某一单个金融机构产生影响，而是会对整个的宏观金融体系造成巨大的冲击和破坏，以至于对金融体系的正常有序运行造成干扰，危害的范围也会波及到全世界各个国家，对全球经济的发展产生巨大危害。二是从传染性角度方面定义，以Kaufman （1996）、Schwarc（2008）、巴曙松等（2013）、Smaga（2014）为代表的学者认为系统性金融风险在整个金融体系甚至整个宏观经济方面具有“牵一发而动全身”的连锁效应，如果一个单个事件引发风险，那么由于金融体系的机构关联性和脆弱性，风险会产生一系列的传播反应，会迅速蔓延和扩散到其他的金融机构和金融体系中。三是从金融市场功能的角度定义，以Minsky（1986）、Billio（2012）为代表的学者认为系统性金融风险是在发生突发性的事件时会干扰金融市场或金融机构的正常运行，从而造成某一方面的紊乱或者信息不对称，导致金融体系的混乱，造成金融市场资源配置功能不能良好发挥作用。四是从对实体经济的影响方面定义，以十国集团（G10，2001）为代表认为系统性金融风险会通过层层的传导把这种危害从金融领域传递到实体经济领域，进而对实体经济造成严重的负面影响。
随着金融机构之间的网络关联结构愈发紧密复杂，单个或几个部门的风险会通过溢出效应和传染作用传导至多个金融机构甚至整个金融体系。根据张仲，刘瑾（2020）的研究，主要分为四个方面的风险传导。（一）银行部门之间的风险传导：银行间市场虽然具有风险笑话机制，但是随着杠杆率的持续攀升和资产价格泡沫化，风险不断累积，大型国有银行可能无法抵御风险，反而变成风险的主要传染源。（二）各金融部门之间的风险传导：证券部门对金融风险的信息敏感度最高，A股市场中机构投资者占比较少，散户比例较高，面对冲击时无法作出理性和专业的抉择，受恐慌情绪影响较大并迅速传导至其他部门。（三）房地产部门对金融系统的传导：房地产部门作为典型的资金密集型部门，近年来在大规模贷款的支持下迅速扩张，，主要资金来源于商业银行，因此房地产部门对银行的系统性金融风险的外溢作用最大，影响对强烈。（四）地方政府债务对金融系统的风险传导：2009年后我国整体杠杆率水平不断提升，其中地方政府债务尤其值得关注。国内地方债券市场信息透明度低，定价尚未市场化，容易加剧金融系统的脆弱性。
新时期的系统性风险呈现出关联性、传染性、复杂性和隐蔽性的特征。系统性风险是多方面因素共同作用的结果，其诱因也十分复杂。从宏观角度分析，以岳福琴（2013）为代表的学者认为我国系统性金融风险主要来自于：宏观经济周期、金融市场制度性转型、金融监管低效等原因。从金融系统（包括金融市场体系和金融机构体系）角度分析，以马广奇、许敏（2020）为代表的学者总结概括了四个方面的诱因：金融机构的过高杠杆率及期限错配、金融市场的过度创新滋生新的风险点、金融市场的信息不对称加剧道德风险、资金脱实向虚引发潜在金融泡沫。
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