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环保包装企业市值受“限塑令”的影响分析——以事件分析法为工具
一、国外研究综述
股市的产生给投资者带来了便捷的投资方式，而当某一事件发生时股市或者某些特定股票的股价是否会在此事件发生前后发生波动，是否会产生异质性差异，判断这些有助于分析此事件与股市的关系。事件研究法就是在这个基础上产生的，它是一种以事件为研究对象的统计建模方法，使用历史时间数据作为为估计窗数据，由估计窗数据估计事件发生当日的期望收益与当日的实际收益对比，利用显著性检验的方法即可得到此事件的影响力，在许多领域都有着广泛应用。其中就包括在金融市场领域集中应用事件研究法分析股价受重大事件的影响；在调控环境下某一事件对公司价值的影响；运用事件研究法对法规效应做检验；对法律责任的损失做评估等等。首次出版的事件研究方面著作是Dolley于1933年发表的《普通股分拆的特征与程序》，文中研究了股票拆分事件和股票价格的变化之间的关系：90多起拆分事件中50多起导致股票的价格有所上升，20多起导致股票的价格有所下降，另外10多起拆分事件对股票价格的波动影响并不太大。随后，Ashley、Ball和Brown等人进一步完善和发展了事件研究法，直到Fama在1969年对事件研究法的深入探究最终促使其成为完整的理论体系。
国外学者对事件研究法应用的相关文献大致可归为四类：一是市场有效性研究，集中评估股价是否能快速且不偏地反应某事件。二是资讯内涵研究，探讨咨讯的有用性，主要用于评估股价反应程度与某一资讯是否具有相关性的问题。三是融资决策研究，着重于解释融资决策对股价与企业价值的影响。四是方法改进研究，以模拟方式探讨事件研究法在各领域的优化完善。
Daskalakis（2013）对欧盟2008-2011年碳排放权期货交易市场的有效性进行了研究，结果表明欧盟的碳排放权交易市场符合弱势有效市场的基本条件，因此认为欧盟碳排放权交易市场是弱势有效的，并有进一步成熟的发展趋向。Yadav（2016）等探讨了环境绩效对企业价值的影响，并对《新闻周刊》2012年美国大型企业绿色排名公告进行研究，分析企业的绝对绿色得分和绿色排名对其在股市中的表现的影响。发现投资者将公告视为正面消息，导致显著的正标准化累积异常收益，衡量企业经营活动造成的环境损害的环境影响评分是提高企业价值的最具影响力的因素。文章结论有助于管理者将资源分配到不同类型的环境计划中，并为可持续的环境投资提供有价值的见解。Baranzini（2017）等对气候政策下的碳排放权价格进行了研究，认为有效的气候政策会影响碳排放权价格、合理的碳排放权价格会提高气候政策的认可度，两者很大程度上相辅相成。Zhang（2019）通过变动前和变动后两阶段对比分析，对指数收益与政策事件收益、指数收益波动率与政策收益波动率进行回归分析，发现股票市场冲击前政策事件的影响大于股票市场冲击后政策事件的影响。
二、国内研究综述
国内资本市场的事件研究是随着中国股市的不断发展而日趋完善的，自 1990年沪深交易所成立至今，真正意义上的国内资本市场建立仅20多年，但随着中国特色社会主义市场经济的日趋成熟，资本市场尤其是股票市场的日渐规范，国内学者已在这一领域快速突破，总结出大量适应中国国情的理论研究成果。段瑞强（2004）对事件研究的步骤、正常收益和非正常收益的测定以及相关统计模型做了简单的介绍；王玲玲、朱占红（2012）通过对国内外相关文献的梳理总结了事件分析法的基本定义、步骤模型、前人创新、检验方法等，同时对事件分析法在金融领域、企业并购绩效评价、政府政策影响等典型应用前景进行了分析。
总体而言，国内事件研究法应用研究可分为三个方面：国内资本市场事件、国内非资本市场事件和国外事件对股市的影响。本文研究重点主要是探讨上市公司股价市值等受环保性政策或市场行为影响的波动。
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