CAPM模型在我国股票市场的应用研究--基于媒体行业的实证分析
摘要：CAPM模型有利于了解资本风险和收益间的关系，并引导怎样投资。所以在企业价值评估中应用此模型, 与净现值结合来计算比较,能让实现项目过程中的干扰因素和风险降低到最低，更好地应用于企业价值的评估。本文分析了此模型应用条件，探讨了基本假设，同时对模型的推导做了归纳分析。分析了此模型的推导过程，以及此模型在中国公司价值评估中的应用，主要考虑企业风险程度beta;系数的测算，并对此模型进行优化，得到了新的模型。通过探讨此模型，可以了解国媒体行业的发展状况，对实际生活具有指导意义。
关键词：CAPM模型；企业价值评估；风险溢价； 企业风险
一、文献综述
1.国外文献综述
马科维茨揭开了现代证券组合理论开端。 夏普、林特纳、特雷诺和 莫辛在马科维茨投资组合理论基础上，提出了著名的资本资产定价模型（CAPM）。穆斯塔法·赛因，哈米德·拉赫曼（2019）提出的一种与风险相关的证券定价方法的理论，是一种纯交换经济中的均衡定价模型。CAPM模型揭示了风险与收益的关系，即一个证券的收益与其风险呈线性关系，同时也说明了证券均衡价格如何形成的机制。研究资本资产定价模型(CAPM)在证券行业的有效性——以上交所上市证券公司为例一文中提到，证券投资的风险被分为：系统性风险和非系统性风险。CAPM认为非系统性风险可通过投资组合多样化加以消除，而系统性风险却是无法分散的。因此，系统性风险是证券或投资组合风险的重要组成部分，有必要集中精力对其进行评价。系统性风险是由beta;来衡量的，对投资策略的选择，就是视beta;值的高低为转移。如果投资者愿意承担较大的风险，他可以在组合中选择beta;值较高的股票，这样组合的预期收益率将超过市场的平均预期收益率；如果投资者较为保守，可以在组合中选择beta;值较低的股票，虽收益减少，但能够少冒一点市场变动的风险。CAPM被认为是股票市场现代价格理论的脊梁骨，它已被广泛地应用于经济分析，解决投资决策中的一般性问题，使丰富的财务统计数据可以得到系统而有效的利用。尤其是在西方发达国家，它的特点便在于对风险与收益关系有关的重大问题作出了简明的回答。同时CAPM也为投资者提供了一种机制。罗斯（S.Ross）在1976年建立了套利定价理论，也就是“资产定价基本定理”。这个定理运用多因素模型揭示风险资产的收益。资产定价基本定理可以表述成：无套利假设等价于存在对未来不确定状态的某种等价概率测度，使得每一种股票资产对该等价测度的期望收益率都等于无风险证券的收益率。
尼古拉·巴尔特斯，罗珊德拉·玛丽亚·帕维尔（2019）提出，正规的价值评估公司，他们在选择样本观察期的时候，正常情况下都是以10年为基准甚至更高。他们的思路就是想通过延长时间长度，来消除时间对风险溢价的影响。美国一家正规的评估公司，叫麦肯锡公司，他们利用大量数据，分析了美国市场三段时间的风险溢价，他们利用二十世纪三十年代到九十年代、二十世纪七十年代到九十年代，二十世纪六十年代到九十年代这三段时间并利用大量数据，经过严谨的数据分析，得到了美国市场平均风险溢价范围大致为3.01%到7.99%。他们在分析二十一世纪初美国市场的风险溢价的时候，选取的数据是4.75%（误差在0.25%以内）来分析计算。不过，本质并没有改变，他们的思路依然还是尽量延长风险溢价的观察期。
2.国内文献综述
李梦鸽（2017）提出，中国大量的数据分析师在估算风险溢价的时候，除了以上提到的的样本观察期的长度的问题，还遇到了其他许多问题。例如：有些时候股票价格波动幅度很大，即常听到的牛市熊市，那么应该如何不让这样的情况影响数据分析估算呢，换汤不换药，依然采用国外的思路，只有选取的样本的观察期足够长，才能尽可能消除误差，是的结果尽可能向实际值靠拢。中国股票市场才发展了仅仅二三十年，如果采用国外的10年以上作为观察期，其结果不具有参考价值，但是仍然要尽可能延长观察期，所以就把五年或者十年作为的样本观察期。
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