中美贸易摩擦背景下人民币汇率与股价的联动性研究
——基于DCC-GARCH模型
摘要：国外的较早对外汇市场与股票市场关系进行研究，时间开始于布雷顿森林体系解体前后，前期基本采用理论分析和简单的相关回归分析，提出了流量导向模型和存量导向模型，普遍采用的研究方法是协整检验、格兰杰因果检验等传统计量方法。后期随着金融市场随机波动研究的不断深入，大多数学者主要采用GARCH族和随机波动模型等相关拓展模型对汇率市场和股票市场波动联动性进行相关的研究，研究显示不同金融市场在不同的情况和环境下，联动性和相关性不同。
关键词：中美贸易摩擦； 联动性； DCC-GARCH模型
一、文献综述
对外汇市场与股票市场关系研究较早从国外开始，前期基本采用理论分析和简单的相关回归分析，普遍采用的研究方法是协整检验、格兰杰因果检验等传统计量方法。后期随着金融市场随机波动研究的不断深入，大多数学者主要采用GARCH族和随机波动模型（SV）等相关拓展模型对汇率市场和股票市场波动联动性进行相关的研究。
（一）理论研究
Franck 和 Young（1972）研究在布雷顿森林体系中外汇市场与股票价格无相关关系。1973年布雷顿森林体系解体，关于两市之间的传导机制研究中，流量导向模型和存量导向模型两个经典理论被提出。Dornbusch和Fisher（1980）提出流量导向模型，该模型主要从经常项目账户或贸易平衡的角度来分析，汇率是影响对外贸易达到的主要因素，汇率变化必然会影响到本国国际市场上的商品竞争力，进而导致进出口数量的变化，进出口变化便会使企业改变生产策略和生产数量，导致经营利润变化引起股票价格的变动。存量导向模型是Branson (1981)和Frankel(1983)提出来的。同Gavin(1989)提出的资产组合平衡理论这一角度的理论主要从资本项目账户来阐述两者之间的关系，Gavin(1989)认为股价变动会对汇率波动产生影响，并且他们之间存在负相关关系。将汇率等同于商品，汇率的价格受外汇市场的供求关系影响，当国内处于牛市阶段，投资者由于财富效应的影响，会将更多的钱投入股市，对货币的需求增加，同时利率升高，国内股票市场也会对外资产生吸引力，结果导致本币升值；若国内处于熊市阶段，由于挤占效应会削弱财富效应，导致投资减少和利率下降，本国的货币需求也因此减小。低利率也会导致资本外流，最终导致本币贬值。
（二）实证研究
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