人民币汇率变动对中国股票市场的影响研究
摘要：随着我国汇率形成机制的改革与对外开放程度的提高, 人民币汇率对国内资产价格的影响日益显著, 尤其是股票市场。研究人民币美元汇率变动对中国股票市场各大行业的股票收益率的影响，有利于预测国内各行业股价波动和推进人民币汇率市场化，并有助于我们采取合理科学的手段，循序渐进得完善我国金融市场与市场机制，以实现服务于实体经济的需要。
关键词：外汇市场；股票市场；各行业股价收益率。
一、文献综述
国内外学者对股票市场和外汇市场间的联系关注已久，在理论和实证方面均已取得了显著成果。基于此，现有的实证研究主要运用 Garch模型、协整检验或格兰杰检验，分析汇率和股价之间是否存在长期均衡关系和因果关系，以及长、短期内两者变动的方向是正相关还是负相关。
国内外学者对股票市场和外汇市场间的联系关注已久，在理论和实证方面均已取得了显著成果。早期的理论模型多局限于相关性分析。在经典理论的研究中，关于汇率与股票价格的理论分析模型上，Dornbusch＆Fischer [1]提出的流量导向型模型，该模型认为汇率会通过影响一国的进出口与国际贸易收支，进而影响该国的经济和企业投资，从而影响资本市场上股票的价格，例如本币汇率上升，导致本国产品的国际竞争力下降，进而导致企业股票价格的下降; Branson [2]、Frankel [3] 提出的存量导向型模型，该模型具有两种情形: 第一种支持由于企业股价上升，本国的金融市场更具有吸引力，大量的国外资本将会进入本国市场，而这一过程需要购入本币，从而推动本币升值; 第二种则正好相反，认为是汇率的上升导致了股价的上升，这是因为当作为资产价格的汇率上升时，会吸引更多的投资者进行投资，本国的流动性上升，从而推动股票价格上升。
虽然上述两种理论假设已经明确阐述了股票价格波动和汇率变化之间的理论关系，但是对于二者之间的实证研究，所得的结论并不一致。Aggarwal[4]发现，美元汇率与美国股票价格之间存在显著的正相关联系。然而 Soene和Hennigar[5]的研究结论表明，二者之间存在显著的负相关。Mao，Kao[6]认为，货币升值对以出口为主导的国家而言，会对股市产生负向影响，但对以进口为主导的国家股市却产生正向作用。
早期的研究多集中于发达市场， Bahmani-Oskooee和Sohrabian[7]首次使用协整和 Granger 因果检验来研究汇率与股价之间的关系，发现二者之间不存在长期协整关系，但是存在双向的短期因果关系。Ajayi 和 Mougoue[8]对八个发达国家两个市场之间的关系进行了研究，发现汇市和股市存在双向因果关系。Abdalla 和 Murinde[9]对亚洲四个新兴市场研究却发现，只存在汇率到股价的单向因果关系。Granger 等[10]认为，相对月度数据而言，日度数据能更好地反映资本流动的效果，并使用日数据研究了亚洲九个市场，发现在多数情况下股市引导汇市。Nieh 和Lee[11]发现，在G-7 国家中，股价与汇率之间不存在长期关系，但是存在短期关系。Tabak[12]研究了巴西市场，得出二者之间不存在长期关系，但存在股市到汇市的线性因果关系和汇市到股市的非线性因果关系。 Ramasamy 和 Yeung[13]对一些实证文献进行了比较研究，发现二者之间关系不仅取决于研究国别样本数据频率和 VAR模型最优滞后阶数选择，而且还取决于所选样本数据的时间段。Marko[14] 依据所收集的 1973—2011 年16个工业化国家的数据，运用协整检验研究有效汇率与股票指数之间的关系，发现二者之间存在着协整关系，且具有明显的时变特性; Kollias C，Mylonidis N，Paleologou S M[15]基于欧洲美元汇率和欧洲股票综合指数数据，运用滚动分析方法来研究汇率与股票市场之间的关系 证明二者之间存在着相互的因果关系。
国内对于汇率与股票价格的分析，以及股票价格对实体经济的影响分析大多从实证的角度出发。邓燊和杨朝军 [16] 基于协整和 Granger 因果检验的分析表明，2005年汇改以后，我国股市和汇市存在长期联动关系，但只存在汇率对股价的单向因果关系。陶士贵、范佳奕[17]建立汇率与股价的联动模型，认为人民币汇率与股票价格之间存在 着传导机制，并且人民币对股票价格的影响呈现出明显的时变特性，其影响程度受到时间与政策 背景的影响; 江春、司登奎、李小林[18]通过引入股价的泰勒规则汇率模型则发现中美股价差的波动方向会对人民币汇率在短期、长期内产生不同的影响; 王红、丁媛、汪洋[19]运用 TVP-SV-VAR 实证研究了汇率预期对资产价格的时变影响，得出汇率预期升值对我国股票价格存在着抑制效应等结论；李一人、赵靓[20]运用MS -VAR模型探究人民币汇率水平对股票价格的影响，发现人民币汇率水平对股票价格的影响程度受到宏观经济周期的影响; 杨光[21]对股票市场与外汇市场联动效应进行了研究，发现二者之间的联动效应存在着明显的非对称效应; 陈晓莹、李志斌[22]在研究汇率与股价关系时，发现二者之间存在着长期稳定的关系，但存在着明显的行业差异; 程海星、程思、朱满洲[23]对汇率与中国股市波动的关系进行了研究，验证了汇率对中国股市的冲击效应; 孙刚、李树文[24]研究了自 2008 年金融危机爆发后人民币汇率与中国股价的动态关系，发现二者之间的波动互为格兰杰因果，但二者之间的走势不存在因果关系；卜林、李政、张馨月[25]通过构建有向无环图验证了人民币汇率、股票价格到短期国际资本流动存在着因果关系，且为单向；吴丽华、傅广敏[26]对人民币汇率、短期资本与股价之间的互动关系进行研究，发现三者之间的互动关系随时间的变化而变化。
以上是毕业论文文献综述，课题毕业论文、任务书、外文翻译、程序设计、图纸设计等资料可联系客服协助查找。
