分拆上市对公司股价影响理论叙述
摘要：分拆上市起源于20世纪80年代，是随着资本市场的不断完善与发展的产物，最早起源于美国，如今在欧美市场被广泛使用。从分拆上市的出现至今，大约有1/3的大中型上市公司在并购后会运用分拆来对并购后的资产进行优化配置，分拆上市的作用目前被分析有四种作用，一是用来分拆公司业务，使企业更加专业化发展；二是用来融资，通过子公司与母公司的关系，将子公司融资的来的钱用于母公司债务偿还和股东分配；三是为了消除信息不对称，有的内部消息母公司无法直接像股东表达，就可以通过分拆子公司传递信息；四是管理层激励假说，认为通过分拆上市得到的子公司股份可以作为母公司管理层的激励奖励。在我国，分拆上市的起步时间比较晚，相比较国外资本市场已经取得了不错的成效相比，还处于发展起步状态。但在当前国内不断地释放着分拆上市的积极支持信号，例如通过创业板提供新的融资通道；在证监会公布创业板分拆上市的准入条件。
关键词：分拆上市； 公司绩效； 股价；
一、文献综述
1、国外文献综述
国外金融领域的学者专注于研究企业分拆上市前后的股价效应表现，以及母公司和子公司在分拆上市后给公司带来的市场效应、产生的市场价值变化等影响。研究通常通过长期股价效应、短期股价效应、母公司分拆上市前后的股价效应等表现进行证明。
分拆上市的定义有几个阶段的发展。Schipper和Smith（1986）是最早研究分拆上市股价效应的人，他们在《分拆上市与增发新股之比较：对于股价及公司回购的影响》一文中对20世纪60年代——80年代之间的80家分拆上市的金融企业进行研究，认为分拆上市就是母公司将自己的全资子公司分拆出全部或部分以在资本市场募集资本。
分拆上市的动机，Comment与Jarrel(1995)收集了1978-1989年间大量美国上市公司的数据，提出公司业务集中理论，认为当公司的规模和业务多样性发展到一定水平时，回报率会出现不升反降的情况，出现了过度投资现象。Allen和MeConnel(1998)则提出融资假说，认为企业通过分拆上市实质上是放弃部分子公司权益，再通过子公司上市获取新的资本，这样保留部分公司业务控制权，相对将资产完全出售更有吸引力。Nanda(1991)通过大量数据的分析得出市场信号传递假说，企业通过分拆上市，将公司价值被严重低估的信号传递给市场投资者是分拆上市的主要目的，由于外部投资者不知道内部消息，因此分拆上市被外部投资者认为是上市公司被严重低估价值的信号。Aron（1991）和Meyer（1992）的研究提供了管理层激励假说，认为分拆上市后的子公司的股份可以被用来激励母公司管理层，并有大量的研究证明该种激励效果要好于使用母公司股票。
2、国内文献综述
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