融资融券交易对A股市场股价波动的
影响研究
摘要：本文首先对我国融资融券交易发展现状进行分析，并研究了融资交易、融券交易对股价波动的影响机制。通过双重差分模型，本文论证了融资融券交易能够平抑股价波动。通过协整检验与误差修正模型证实了融资余额、融券余额与上证指数存在长期联系，进而分析得到融资交易对股价波动并无显著影响，而融券交易显著抑制了股价波动的结论，以上结论通过了稳健性检验。最后，在对相关结论进行总结与分析后，本文对我国融资融券交易的发展提供了相关建议。
关键词：融资融券；双重差分模型；
一、文献综述
（一）融资融券交易理论基础
融资交易是指投资者通过向证券公司交纳一定数额保证金的方式，融（借）入一定数量的资金来购买证券的交易行为，其中保证金可以以现金或可冲抵保证金的证券来充当。投资者可以在证券公司向其授信的额度内买入由证券交易所和证券公司公布的融资标的名单内的证券。李志生（2020）认为融资业务作为杠杆交易，其本质是一种买空机制，一般出现在当投资者预期未来证券价格将要上涨的情况下。如未来证券价格走势符合预期，并且上涨幅度足以覆盖相应融资和交易成本时，投资者能够获得相比单纯买入卖出证券更高的收益率，相反若未来证券价格走势于预期相反，那么投资者卖出证券归还欠款所造成的亏损将大于单纯买卖同一证券所产生的的亏损。[4]
融券交易是指投资者通过向证券公司交纳一定数额保证金的方式，融（借）入一定数量的证券并卖出的交易行为。投资者融入的证券并不会直接进入其信用证券账户，而是在标的证券卖出成交当日结算时由证券公司代为支付，同时规定卖出证券所得资金只能在未来买券归还证券公司时使用，不得用作其他用途。李志生（2020）认为融券业务同样也作为杠杆交易，其本质是一种卖空机制，如果投资者预期标的证券价格未来会出现下跌时，可以从券商处借入证券并卖出，当证券价格真正下跌时，再以更低的价格重新买入证券归还券商，卖出与买入之间的价差就是投资者实现的盈利，相反若证券价格出现上涨，那么投资者需要以更高的价格买入证券归还券商产生亏损，由于理论上证券价格没有上限，因此出于投机目的的融券业务亏损是无限的，所以大部分投资者将融券业务作为一种套期保值的方式，用来对冲其已持有证券价格下跌所带来的风险。[4]
（二）融资融券交易主要模式
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