网络媒体报道对股价同步性的影响研究
——基于创业板市场数据
摘要：随着信息化的发展，新闻信息传播的途径和方式愈加多样化，传播速度和传播效率不断提高。媒体通过对各类社会新闻事件的报道，能够在极短的时间内将信息迅速传递出去，从而对人们的日常生活产生不可估量的影响。在经济这一领域中，媒体的作用尤为重要，根据国内外学者研究发现，媒体报道会对资本市场定价效率产生影响，具体表现为媒体报道和股价同步性呈明显的负相关。股价同步性即股价'同涨同跌'现象，是指一个公司的股票价格的变动与市场平均变动之间的关联性。媒体作为信息的传播者，通过报道、披露，向市场传播公司层面的异质性信息，从而降低了股价同步性。另外，媒体报道的性质、媒体的类型、分析师人数、机构投资者、公司业务复杂程度等因素都会影响媒体报道对股价同步性的影响程度。
关键词：媒体报道；股价同步性；创业板市场
一、文献综述
（一）国外研究综述
早在1966年，国外学者就开展了对股价同步性的课题研究。股价同步性即股价'同涨同跌'现象，是指一个公司的股票价格的变动与市场平均变动之间的关联性。股价同步性的计量，主要通过个股收益率与市场收益率回归所得到的R2（拟合优度）表示。R2越高表明市场系统性因素对个股收益的解释能力越强，个股股价的变动与市场平均变动之间的关联性越高。King（1966）研究了个股收益率与行业、市场收益率的关系。随后Roll(1988)研究发现，个股股价的个体性波动是由公司特质信息推动的，如果进入到股票价格中的公司的特质信息的量减少，那么该股票的个体性价格波动就会减弱，因此会表现出较高的股价同步性。Wurgler（2000）通过对全球多个国家的研究，发现股价同步性会影响市场对资源配置的效率。股价同步性越高，资源配置效率越低。新兴资本市场的股票价格不能很好地反映公司特质信息，因此不能有效地发挥对资源配置的作用。Morck et al.(2000)也证实了跟发达国家的成熟市场相比，新兴市场的股价同步性更高。
对于媒体报道对资本市场的作用的研究开始相对较晚，一直到上世纪末，国外大部分学者还认为媒体只起到信息中介的作用，当时包括Jensen(1979)、DeAnglo以及Gilson (1994)在内的许多国外学者，通过相关理论与实证的研究，都认为媒体报道对资本市场的影响极小，甚至可以忽略不计。媒体只是起到一个传递信息的平台作用，不能对资本市场有进一步的影响。由于当时市场发展的状况、媒体报道的环境以及技术水平有限，大家都比较认可这样的结论。后来随着市场的发展，越来越多的学者认识到媒体报道在资本市场中的作用。Veldkamp （2004)站在媒体的角度，探讨媒体报道对股价的影响。他认为财经媒体越发达，企业信息透明度越高，投资者接收到的信息越完全和准确，减少了信息不对称的情况，有效的激发了投资者对企业股票的需求，从而使企业的股票价格上涨。Barber,Odean（2008）研究了媒体的关注度和报道的新闻对个人投资者和机构投资者行为的影响，媒体在资本市场中的地位和作用越来越被认可。
国外学者在研究影响股价同步性因素时大多都在研究外部信息环境对股价同步性的影响，具体到媒体报道和股价同步性的关系的研究的不是特别多。Skaife, Joachim, Ryan（2006）研究了股价同步性是否反映了公司层面特定信息，认为股价同步性并不是衡量股价中反映的公司层面信息数量的最好指标。K. Stephen Haggard、 Xiumin Martin、 Raynolde Pereira（2008）研究了公司自愿披露信息对股价波动和股价暴跌概率的影响，研究发现公司自愿披露信息能有效降低股价的上涨和股价崩盘的概率。Omar Farooq,Moataz Hamouda（2016）研究了信息市场上股价同步性与信息披露的关系。Kalok Chan、Allaudeen Hameed（2005）研究了分析师人数对股价同步性的影响，表明分析师人数增加会使股价中融入更多的市场和行业的信息，从而会增加股价同步性。
