全文总字数：3392字
文献综述
- 投资者情绪的定义
关于投资者情绪的概念，中外研究学者提出多种角度的内涵界定。从资产定价的角度，De Long et al. ( 1990) 提出 DSSW 模型，认为情绪是影响价格的系统性风险。他的研究提出，过度乐观的交易者会买入更多股票，进而使股票现期价格升高，最终诱发股市泡沫和股价崩盘的风险。从预 期 偏 差 的 角 度，Lee、Shleifer 和 Thaler( 1991) 则提出投资者由于自身情感、价值判断等因素对市场中金融产品的价格产生预期，而这种预测与现实情况具有偏差，这种心理认知与现实之间的偏差就是投资者情绪。Barberis、Shleifer 和 Vishny( 1998) 提出投资者情绪模型，也就是著名的 BSV 模型，将投资者情绪定义为于预期理论的认知过程。张宗新等 ( 2013) 认为，投资者情绪是投资的主观期望。投资者会根据自我特质对外界信息冲击做出调整，引发投资者情绪的变化，并作用于投资决策。
2.投资者情绪的度量
关于投资者情绪的测度，按照指标计算和数据来源，可划分为直接指标和间接指标。直接指标是通过调查问卷或其他数据来源，构建指标来获得投资者的主观情绪态度。间接指标将金融市场中已有的相应客观指标和数据，作为投资者情绪的替代变量。
- 直接指标
在研究中，许多学者采用调查问卷的方法构建情绪指标。王美今 ( 2004) 采用 “央视看盘”数据，根据看涨看跌人数，构建出投资者情绪数据。RobertB. Barsky 和 Eric R. Sims ( 2012) 对市场信心指标的构建，也是基于看涨看跌人数比例的统计指标，并在时间跨度上，考察 12 个月以及 5 年期限等情况。
- 间接指标
间接指标，一般是对证券市场中的客观数据的整理和进一步分析。Poniiff 等 ( 1995) 研究发现，封闭式基金折价可以用来代表投资者情绪的变化。Baker 和 Wurgler ( 2006) 采用换手率、股市市盈率、开户数量和封闭式基金折价等六个市场客观指标，通过主成分分析法复合构建出描述投资者情绪的 BW情绪指数。Barber 等 ( 2009) 主张成交量可以刻画市场流动性，进而能作为替代变量反映投资者的情绪。张宗新、王海亮 ( 2013) 运用主成分分析法建立中国投资者情绪指数。罗琦、张标 ( 2013) 的研究借鉴动量效应法作为替代指标。刘维奇等 ( 2014)采用月度新增开户数作为情绪代理指标。王春( 2014) 则使用开放式股票型基金的季度资金净流入数据来研究市场情绪。文凤华和肖金利等人（2014）选取封闭基金折价率、新增开户数、换手率、IPO 平均日收益及 IPO 数量 5 个代理变量主成分构成我国股票市场的复合情绪指标，以探究异质投资者情绪是否能够影响股票价格波动。巴曙松和朱虹（2016）通过引入融资信用交易和融券卖空交易两项情绪因子, 发现融资融券交易会从投资者情绪视角影响市场波动。
3.投资者情绪与股市收益相关研究
( 1) 国外学者的研究
