贵州茅台股利分配案例研究文献综述
股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配规范化。公司的股利政策选择取决于公司的股权结构经营状况等多方便的因素，但也会影响公司的经营政策等。因此选择恰当的股利政策既可以实现股东利益最大化，又可以促进企业的可持续性发展。由于我国大多数上市公司股利分配存在无规律，多变动等现象，这既损害了投资者的利益，又不利于公司的长远发展。因此如何优化企业的股利分配政策，对企业的长远发展具有重要意义。本文选取白酒行业的贵州茅台作为研究对象，从股利分配政策影响因素进行分析，分析它现行的股利分配政策对股东收益的影响，可能存在的问题并提出相应的对策。最后结合相应的研究结果，提出股利政策的优化建议，希望对以后白酒行业股利政策的制定有一定的参考作用。
- 国外研究现状
国外关于股利政策的研究，最早可以追溯到约翰·林特纳（John Lintner，1956）提出的最早关于公司股利分配行为的理论模型。他将股利支付和投资机会联系在一起研究，得出当公司有足够的资金且投资项目的净现值适中时，公司有很大可能会实行高派股利政策的结论。
米勒和莫迪格利安尼（1961）发表题为《股利政策、增长和股票估价》著名论文，提出了“股利无关论”（也称MM理论）。该理论认为在一定的假定条件下，公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，与公司的股利政策无关。但是该理论只有建立在完全市场理论之上才能成立。
Fama（1974）通过对企业的股利分配的影响因素(包括投资行为和筹资行为)的研究，发现企业是否进行进--步的战略投资并没有影响到股利分配的情况，而企业的自身价值同样也不受其影响。但Graham(1985)主张，假如上市公司的筹资活动停滞不前，那么，这种情况就会影响到该公司的股利分配政策的制定，这就表示，上市公司的战略投资的决策是影响到股利分配政策的制定;但是，假如.上市公司的筹资活动能够正常进行的话，那么，上市公司的战略投资的决策和股利分配政策的制定之间并没有直接的关系。虽然Graham和Fama得出的结论看上去不那么完全一致，但其实大同小异，他们两人都是主张同一个理论，即股利无关论。
Jensen（1976）经过综合分析得出，上市公司面临越多的发展机会时，相应的公司的投资者或股东能够得到的利润回报可能就会越少，即上市公司的发展机会和投资者得到的利润回报呈现反比的趋势。Copenland、Weston（1987）两人得出，上市公司如果需要较多的资金来扩大企业规模的话，就说明上市公司此时很有可能遇到了有利于公司长远发展的机会，这样一来，上市企业就不太可能去选择发放现金股利了。
Kalay（1982）通过研究得出，上市公司的股利分配政策会受到企业负债以及债务条件变动的影响。Bermartzi和Micheal也同样得出相关结论:上市公司的负债情况和偿债能力会影响股利分配的制定，但是股利分配政策和公司的盈利情况不存在太大的关联性。
La Potra(2000)等人把各国相关资本市场上的准则规范拿来分析研究，而这些政策规范则是国家出于对资本市场上的中小投资者的权益的保护角度来制定，各国证券市场都存在着不同发展能力的上市公司，综合考虑这些上市公司，再结合到各国资本市场的基本发展状况得出以下结论:在西方成熟的资本市场，企业成长较快的、发展前景较好的上市公司的股利发放水平就会比企业成长性较低的、发展较为缓慢的上市公司的股利发放水平低，这正是西方国家的资本市场对于中小投资者利益的保护;而在-些发展中国家，不具备较为成熟的资本市场，往往会不重视对资本市场上中小投资者利益的保护，上市公司的企业发展情况也和股利分配政策没有太大的关系。
Shleifer(2001)在研究股利分配方式时，考虑了公司盈利能力对股利政策的影响，分析显示，公司盈利能力越高，公司越倾向于制定高派现的股利政策。De Angelo H、De Angelo L(2006)也认为公司应该采取高派现的股利政策,如果公司采取低派现股利政策，公司那么多的利润都留存在了公司，管理层很可能通过盲目投资或者是过度在职消费的方式大量使用资金以满足自身利益，管理层这样做无疑是在胡乱使用公司的资金，对公司的发展一点利处都没有，严重损害了股东的利益。为了保证股东的利益不受到侵害，公司不得不采用各种方式对管理层进行监督，委托代理成本变高。
Chay和Suh(2009)分析得出，上市公司的现金流会影响到股利分配政策,即当一个.上市公司没有相对稳定的现金流的时候，企业会更倾向于选择角度的股利分配。Christian Andre、Andre Betzer(2009)等人利用在德国证券市场上市的一些上市公司为分析目标，研究上市公司的股利分配政策，利用实证的方法分析出德国的上市公司的会计年度的盈利状况并不会影响到公司股利分配政策的制定，股利分配政策反而和公司的现金流有关。
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