阿里港交所二次上市的经济原因探究
近年来，中国宏观经济形势不容乐观，经济下行压力大，其中香港更是由于各种原因经济萎靡不振。在阿里巴巴在港交所上市前，香港市场在2019年前十个月的首发融资额只有1520亿港元，比2018年同期下降了41%。甚至在八月只有恒信新丰控股一家公司首发上市，融资额也仅有1.3亿港元，而在2018年同期，则有中国铁塔等8家公司上市，合计融资726亿港元。在这种情况下，阿里巴巴的“回家”无疑为香港市场注入一针强心剂，加上此前上市的新力控股集团等公司，香港证券市场11月上市公司融资总额已达1186亿港元，是10月的7.15倍，扭转了此前的持续低迷，使得香港市场年初以来的累计融资额微超18年同期。此番阿里的低调归来，不仅挽救并巩固了香港国际金融中心的地位，而且对于其自身全球化的发展和中国互联网新经济的进步将产生重要且深远的影响。
阿里巴巴第一次上市是在港交所，因此其对香港资本市场更为熟悉，并且香港资本市场相对美国更加宽松，所以阿里更愿意在香港而不是美国上市。当阿里巴巴要双重冲股权结构在香港上市时，出现了巨大的争议，当时的港交所并不允许企业采用双重股权结构上市，也并不愿意为了一家公司改变整个市场的规则，所以阿里只能远赴纽约上市。2018年，港交所迎来香港资本市场25年来最大的改革，允许双重股权结构的公司在香港上市。这是香港上市制度历史性的一步，这次改革使得全球投资者对香港资本市场的关注度大大增加，让港股更加具有吸引力。
外国公司对于双重股权制度的应用已有几十年的历史，所以国外学者对双重股权的研究也起步较早。这些学者的观点大致分为两类：一类认为公司实行双重股权制度是市场持续发展的产物，优化了市场中的股权结构，同时这种制度对公司有益，可以在实现公司利益最大化的基础上，实现股东利益最大化；而另一种观点则认为这种制度过于冒险，对企业存在潜在危害。比如创始人将某些情况向其他股东隐瞒时，其他股东就不能做出正确的决定，而创始人与其他股东之间必然存在强烈的信息不对称，此时创始人完全可以将投资者蒙在鼓里，扰乱投资者的判断。
与之相对的，我国因经济改革起步较晚，所以相应的有关双重股权制度的研究也玩于国外，但随着近些年赴境外上市的企业越来越多，双重股权制度走进大众眼中，得到了极大关注，引起了学者们的讨论与研究。国内学者对于这种制度的看法与国外学者基本相同，大致也可分为两类。持乐观态度的一方认为，相比于外来的一般管理者，创始人更加注重企业的文化和持续发展，更加注重企业的长期利益。并且双重股权制度并没有背离传统的股权结构，普通股仍然遵循每股一权的标准。而持消极态度的观点则是创始人拥有绝对控制权，使得不管是内部监督，还是外部监督都难以发挥作用。并且这种制度没有给出资的股东们相应的与出资额相匹配的决策权，所以不具有公平性。
综上，国内对于双重股权制度的研究晚于国外，但近几年互联网公司为了能够实行双重股权制度而远赴国外上市，引起了国内许多学者对其进行研究。国内外对于该制度的研究主要集中在理论阶段，注重这项制度的成本与收益，鲜有提出解决问题的建议与方法的。对于阿里巴巴这种更新的合伙人制度的研究更是少之又少。
而且目前国内电商市场已经发展比较成熟，市场也基本瓜分完毕，如果再想业绩保持高速发展，就必须走向世界市场。阿里这次赴港上市，主要是想在港融到资金，去发展东南亚、欧洲等大型经济体的消费市场。此前阿里就已布局如Lazada、PayTM等。而一旦阿里在香港融了资金之后，就可以有充足的资金去收购海外电商平台，拓展更多的海外市场。再者，在美国股市，中概股往往不受待见，一不小心就被浑水、香椽这样的做空机构长期做空，或者难以在美国股市获得合理估值，股价长期被压低。这在马云看来，美国股市对中概股的估值压得过低，难以真正体现中概股真正的内在价值。而让阿里巴巴再回到香港上市，那阿里巴巴的合理估值才能得到更好地体现。
参考文献
[1]朱冬.阿里港股上市后还有马云也无法忽视的几个“疑问”[J].中外管理,2019(12):108-111.
